美英貿(mào)易協(xié)定對(duì)油價(jià)的短期提振與長期矛盾
美英達(dá)成貿(mào)易協(xié)定后，市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升推動(dòng)油價(jià)單日上漲3%。然而，這種情緒驅(qū)動(dòng)的上漲缺乏需求端實(shí)質(zhì)性支撐，更像是對(duì)前期超跌的修正。

需求與供應(yīng)的長期博弈
全球煉油利潤率反彈（歐美煉廠毛利同比漲120%）表明，油價(jià)下跌初期煉廠通過加工低成本原油獲利，但這種盈利模式依賴需求端的持續(xù)復(fù)蘇。若美國制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月低于50、中國煉廠開工率同比降5%，則利潤率反彈或難持續(xù)。

OPEC+產(chǎn)量政策與實(shí)際執(zhí)行的偏差
盡管OPEC+八國宣布解除自愿減產(chǎn)，但4月實(shí)際產(chǎn)量環(huán)比下降12萬桶/日（路透調(diào)查數(shù)據(jù)），主要受三因素制約：

委內(nèi)瑞拉制裁：美國收緊對(duì)委內(nèi)瑞拉原油交易的制裁，導(dǎo)致該國出口量月環(huán)比減少25萬桶/日；
伊拉克減產(chǎn)執(zhí)行：為彌補(bǔ)前期超額生產(chǎn)，伊拉克4月產(chǎn)量較配額低18萬桶/日；
利比亞地緣沖突：油田設(shè)備故障導(dǎo)致產(chǎn)量下降7萬桶/日。

當(dāng)前國際油價(jià)呈現(xiàn)“情緒驅(qū)動(dòng)上漲”與“供需基本面壓制”的矛盾格局。美英貿(mào)易協(xié)定帶來的樂觀情緒或被OPEC+增產(chǎn)不及預(yù)期、需求增長乏力所抵消。煉油行業(yè)雖在短期受益于成本下降，但需警惕需求季節(jié)性回落和政策干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。市場參與者需密切跟蹤OPEC+產(chǎn)量政策執(zhí)行、地緣沖突演變及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，以靈活調(diào)整策略應(yīng)對(duì)波動(dòng)。